浙江美大：二季度集成灶增长承压，利润水平略有上行

2021年8月9日，浙江美大披露2021年中期报告：浙江美大营业收入为9.09亿元，同比增长40.69%，营业收入维持高增长。归母净利润为2.54亿元，同比增长49.15%，上半年整体仍然维持高增长。

（图片来源：浙江美大，侵删）

一、线上市场份额小幅下行，二季度集成灶增长承压

2021年上半年，浙江美大营业收入为9.09亿元，同比增长40.69%，较2019年同期增长29.11%，营业收入维持高增长。归母净利润为2.54亿元，同比增长49.15%，较2019年同期增长39.65%。

从单季度来看，公司二季度营业收入达5.41亿元，同比增长1.19%，增速较为缓慢。按照中怡康监测的数据，2021年上半年集成灶的销售额增速达66.60%，高于公司上半年增速，集成灶业务增长承压。此外，市场份额方面，公司线上的品牌份额为6.5%，尽管仍然居于前列，但市场份额较2020年同期略有下行。我们认为公司增长缓慢有以下两点原因：（1）受到疫情影响，2020年部分市场需求集中在二季度释放，导致去年二季度的基数相对较高；（2）公司上半年加大了对线下经销商的优化力度，而新开门店尚在培育期，销售趋缓。

二、拓展多元化销售渠道，加速推进双品牌运营战略

面对日益激烈的市场竞争环境，公司及时有效地调整营销策略，持续推进线上线下融合发展。 2021年上半年公司新增营销终端500多个，累计拥有营销终端3400个。

具体来看，经销售商渠道方面，公司继续通过优化、加商、整合等措施进一步完善和优化线下经销商渠道，并从资金投入、门店建设等多方面引导经销商开大店、开好店，提高经销商单店产出能力。2021上半年公司新增一级经销商170多家，累计拥有一级经销商1800多家，在行业内仍处于领先地位。

电商渠道方面，上半年公司大力推进电商渠道建设，进一步加大电商推广和营销投入，推进渠道下沉、强化线下线上相互引流、增加线上专用款产品等有力措施，使业务取得翻番增长。KA渠道方面，2021上半年公司新增国美、苏宁连锁家电卖场门店200个，新增红星美凯龙、居然之家等连锁建材卖场门店150个。截至2021年上半年，公司在国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家等家电KA卖场、建材KA卖场的门店累计近 2000个。 KA渠道业务快速提升同比增长达85%。

2021年上半年，公司加速推进双品牌运营战略，持续开展招商和销售门店的开设工作，天牛品牌新签约经销商50多家，新开设终端门店40多个，为公司带来新的业绩增长点。双品牌战略的实施，将有利于带动公司销售收入和市场份额的大幅上行，进一步巩固公司在集成灶行业的领军地位和厨电行业的领先地位。

三、毛利润率不降反升，销售费用有所上行

2021年上半年，面对不锈钢板、冷轧板等原材料价格的大幅上涨，公司及时调整产品结构，促进公司产品结构向高端化，同时利用与供应商建立良好的战略合作关系，有效控制成本费用，带动公司毛利润率提升2.25个百分点至53.58%，毛利润率不降反升。费用方面，由于公司加大了广告宣传的力度，销售费用率小幅上行0.34个百分点至14.90%。净利润率则由2020年同期的26.38%上升至27.97%，同比上行1.59个百分点。

现金流方面，“先款后货”模式下公司经营质量相对良好，经营性净现金流实现同比增长30.72%。应收账款周转天数则下降至5.8天，同比下滑5.8天，且低于2019年同期的7.17天。

（文章来源：亿翰智库，侵删）